一、聚乙烯(PE)是通用聚烯烴材料中產(chǎn)量最大的品種，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛

根據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)發(fā)布的《中國聚乙烯行業(yè)發(fā)展深度研究與投資前景預(yù)測報(bào)告（2024-2031年）》顯示，聚乙烯（polyethylene，簡稱PE）是乙烯經(jīng)聚合而成的一種熱塑性樹脂。它具有優(yōu)良的耐低溫性能，無臭，無毒，化學(xué)穩(wěn)定性好，能耐大多數(shù)酸堿的侵蝕（不耐具有氧化性質(zhì)的酸）。在正常溫度下不溶于一般溶劑，有著比較小的吸水性以及優(yōu)良的電絕緣性。這使得它已有至今60年左右的發(fā)展歷史，目前全球聚乙烯的產(chǎn)量已居五大通用樹脂之首。

聚乙烯是通用聚烯烴材料中產(chǎn)量最大的品種，被廣泛應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、工業(yè)、包裝及日常工業(yè)中，在中國應(yīng)用相當(dāng)廣泛，薄膜占比最高，約消耗聚乙烯58%。另外，注塑制品、電線電纜、中空制品等都在其消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占有較大的比例，在塑料工業(yè)中占有舉足輕重的地位。

從在生產(chǎn)方面，聚乙烯產(chǎn)品根據(jù)聚合方法、分子量大小和鏈結(jié)構(gòu)的不同，可以分為高密度聚乙烯(HDPE)、低密度聚乙烯(LDPE)和線性低密度聚乙烯(LLDPE)產(chǎn)品。高密度聚乙烯產(chǎn)品機(jī)械強(qiáng)度高、加工性能好、耐滲透性好，廣泛應(yīng)用于生產(chǎn)生活中；低密度聚乙烯產(chǎn)品的應(yīng)用范圍也比較廣泛，主要應(yīng)用于塑料產(chǎn)品、模制產(chǎn)品等；與低密度聚乙烯產(chǎn)品相比，線性低密度聚乙烯具有優(yōu)異的耐環(huán)境應(yīng)力開裂性能和電絕緣性，較高的耐熱性能、抗沖和耐穿刺性能等。

乙烯是聚乙烯的生產(chǎn)原料，乙烯耗量的45%用于生產(chǎn)聚乙烯產(chǎn)品。聚乙烯生產(chǎn)路線主要分為傳統(tǒng)路線和新興路線；傳統(tǒng)路線主要是通過蒸汽裂解和催化裂解技術(shù)生產(chǎn)乙烯，再制取聚乙烯產(chǎn)品，新興路線主要是通過輕烴裂解、乙炔加氫制乙烯等技術(shù)生產(chǎn)乙烯，再制取聚乙烯產(chǎn)品。

二、供給：全球聚乙烯(PE)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，我國裝置集中投產(chǎn)，國產(chǎn)供應(yīng)量增加

全球聚乙烯產(chǎn)能處于擴(kuò)張期，產(chǎn)能增長主要集中在亞洲?？v觀全球聚乙烯產(chǎn)能周期，絕對(duì)產(chǎn)能逐年增加，而增速邊際遞減，預(yù)計(jì)未來將維持溫和產(chǎn)能增速。截至2022年產(chǎn)能增速已到3%的水平，全球產(chǎn)能到1.45億噸的水平。從產(chǎn)能增速的數(shù)據(jù)上去看，2016-2018年是一個(gè)產(chǎn)能高峰期，然后2020年至2022增速創(chuàng)新高，說明目前正處于一個(gè)新的產(chǎn)能周期中。2023年全球新增聚乙烯產(chǎn)能503萬噸，2024年全球新增聚乙烯產(chǎn)能在541萬噸，大部分裝置都在四季度投產(chǎn)，實(shí)際產(chǎn)能增幅3.6%左右，增幅逐步放緩。

聚乙烯全球三大產(chǎn)能區(qū)依次為東北亞地區(qū)，產(chǎn)能占比達(dá)到29%，其次是北美地區(qū)，占比為22%，最后為中東地區(qū)，占比為18%。我國作為東北亞地區(qū)主力軍，為全球聚烯烴產(chǎn)能貢獻(xiàn)超過四分之一。

從中國來看，近幾年中國聚乙烯產(chǎn)能保持高速擴(kuò)張，自2020年以來國內(nèi)聚乙烯進(jìn)入大煉化集中擴(kuò)能時(shí)期，2020-2022年期間，國內(nèi)聚乙烯年產(chǎn)能增速均在15%以上，聚乙烯進(jìn)入油制、煤制、輕烴多元化發(fā)展新階段。2022年以來原油高位運(yùn)行，成本居高不下，而高供應(yīng)下，聚乙烯行情整體呈弱勢運(yùn)行趨勢，企業(yè)利潤受到擠壓，油制生產(chǎn)企業(yè)面臨巨大壓力，落后產(chǎn)能面臨淘汰風(fēng)險(xiǎn)。2023年國內(nèi)聚乙烯新裝置投產(chǎn)步伐有所放緩，截至日前年內(nèi)新增產(chǎn)能260萬噸，國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)能達(dá)到3241萬噸，2024年產(chǎn)能預(yù)估增加778萬噸，產(chǎn)能增速24%，國內(nèi)總產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到4019萬噸。集中投產(chǎn)可能會(huì)導(dǎo)致市場供應(yīng)壓力過大，部分裝置可能仍存在推遲投產(chǎn)的情況，2024年實(shí)際投產(chǎn)大概率低于原計(jì)劃，但仍高于2023年的水平，產(chǎn)能落地提速。

2024年中國聚乙烯新增裝置統(tǒng)計(jì)表

三、需求：需求端有望加快修復(fù)進(jìn)程，超高分子量聚乙烯推動(dòng)產(chǎn)業(yè)需求

聚乙烯需求增速回落，未來有望加快修復(fù)進(jìn)程。10年中國聚乙烯需求快速增長，但2021年聚乙烯表觀消費(fèi)量為3736.48，同比下降2.4%，增速明顯回落，主要原因：一是2020年新冠肺炎疫情促使防疫物資包裝需求大幅增長，帶動(dòng)整個(gè)聚乙烯需求大幅提高。隨著新冠疫苗的上市和接種，2021年防疫物資包裝需求回落。二是受“碳中和”“碳達(dá)峰”目標(biāo)以及能耗雙控政策的影響，聚乙烯部分下游企業(yè)出現(xiàn)限產(chǎn)、減產(chǎn)情況，一定程度上拖累聚乙烯需求的增長。三是2021年一次性塑料限制使用政策也影響到包裝行業(yè)尤其是HDPE的需求。此外，2020年中國聚乙烯需求同比增速高達(dá)12.6%，一定程度上影響了2021年的增長空間。諸多因素疊加使得2021年聚乙烯需求增速明顯回落。但聚乙烯需求仍有亮點(diǎn)，隨著進(jìn)一步推動(dòng)了網(wǎng)購和外賣的快速發(fā)展，網(wǎng)購包裝及外賣餐盒需求大幅增長，2022年需求開始逐步復(fù)蘇。

2023年為宏觀承壓偏弱的階段，從數(shù)據(jù)上來看：2023年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資110913億元，比上年下降9.6%；其中，住宅投資83820億元，下降9.3%；2023年，我國出口金額累計(jì)同比下降4.6%；2023年我國CPI月度同比漲幅均低于3%左右的年度預(yù)期目標(biāo)，而PPI則全年處于負(fù)值區(qū)間。各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均指向弱恢復(fù)，內(nèi)外需均有所下滑。在12月8日中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”的背景下，2024年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)仍是“以穩(wěn)為主”的基調(diào)，市場預(yù)測2024年的GDP增速目標(biāo)在5%左右。明年下半年若美國經(jīng)濟(jì)軟著陸，開啟降息進(jìn)程，中美復(fù)蘇共振，需求端有望加快修復(fù)進(jìn)程。聚乙烯需求端有望跟隨宏觀修復(fù)進(jìn)程一同增長。

超高分子量聚乙烯是高性能工程塑料，下游應(yīng)用范圍廣闊。超高分子量聚乙烯是一種線性結(jié)構(gòu)的具有優(yōu)良綜合性能的工程塑料。UHMWPE分子鏈很長，沿同一方向排列，相互纏繞，通過強(qiáng)化分子之間的相互作用，較長的分子鏈能夠更有效地將載荷傳遞給主鏈，所以UHMWPE具有很高的比模量和比強(qiáng)度。UHMWPE耐磨性位居塑料之首比碳鋼、黃銅還耐磨數(shù)倍，其耐磨性能是普通聚乙烯的數(shù)十倍以上，而且隨著分子量的增加，其耐磨性能也會(huì)進(jìn)一步提高。摩擦系數(shù)也比其它工程塑料小，可以與聚四氟乙烯相媲美，是理想的潤滑材料，由于其良好的耐磨性能和潤滑性能，UHMWPE在人工關(guān)節(jié)方面得到了廣泛應(yīng)用。

現(xiàn)階段纖維是超高分子量聚乙烯最大消費(fèi)領(lǐng)域。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年我國超高分子量聚乙烯總消費(fèi)量約為43.22萬噸，同比增長54.36%，主要增長來源為纖維和電池隔膜產(chǎn)品。超高分子量聚乙烯纖維是2023年最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域，占比35%；電池隔膜、板材和工業(yè)管材分別占比31%、15%和11%。同年，我國電池隔膜出貨量同比增長超110%，且未來五年，預(yù)計(jì)儲(chǔ)能電池與動(dòng)力電池仍將保持迅猛增勢，將進(jìn)一步推動(dòng)電池隔膜成為超高分子量聚乙烯最重要的增長領(lǐng)域。

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